Risiko für den Unternehmenswert in kleinen Unternehmen

Eine einfache Frage mit einer überraschenden Antwort

Erstaunlicherweise wissen wir nur wenig über Risiko. Die ersten anspruchsvollen Theorien über wirtschaftliches Risiko entstanden in den 1950er Jahren, und auch wenn sie seitdem weiterentwickelt wurden, gibt es keine allgemeingültige Wahrheit über den Begriff Risiko. Die Definition von Risiko hängt davon ab, wer von dem Risiko betroffen ist. Käufer, Verkäufer, Investoren und Kunden haben alle eine verschiedene Auffassung von Risiko und ebenso von  Risikovermeidung. Die meisten Menschen können jedoch der allgemeinen Definition zustimmen, nach der Risiko die Unsicherheit im Hinblick auf zukünftige Ereignisse ist. Im Grunde stellt die Zukunft selbst ein Risiko dar, da es so viele veränderliche Faktoren gibt, die den Ausgang einer Situation bestimmen. Wenn wir eine Geschäftssituation betrachten, wird Risiko oft mit Investment assoziiert, genauer gesagt, mit Kapitalrendite.

Ist Risiko ein instabiles Unternehmen?

Ein unsicheres wirtschaftliches Ergebnis ist das Risiko in einer Geschäftssituation. Wird der tatsächliche Ertrag eines Investments von der erwarteten Rendite abweichen? Es ist wichtig, diese Unterscheidung zu treffen, denn Risiko und Volatilität sind nicht dasselbe. Ein instabiles oder volatiles Unternehmen bedeutet nicht automatisch, dass Investments in dieses Unternehmen risikoreich sind. Wenn Sie in der Lage sind, den Cashflow oder den Ertrag des Unternehmens vorauszusagen, können Sie dementsprechend planen und die erforderlichen Vorkehrungen treffen. In den meisten Anlagesituationen bedeutet Risiko die Unsicherheit, die der Anleger wahrnimmt. Da Wahrnehmung schwer konkretisiert und in Zahlen wiedergegeben werden kann, ist es nicht einfach, diesen Faktor in akkurater Weise in eine Bewertung einfließen zu lassen.

Mehr über Risiko

Um unser Verständnis von Risiko zu vertiefen, müssen wir verschiedene Faktoren betrachten, die Risiko beeinflussen. Zunächst gilt es festzuhalten, dass es ein branchenspezifisches Risiko gibt. Im Allgemeinen unterliegen die meisten Unternehmen in derselben Branche ähnlichen Typen von Risiken. Diese können aus täglichen Aktivitäten abhängig von der geographischen Lage eines Unternehmens oder der verwendeten Ausrüstung herrühren, aber auch aus den allgemeinen Wachstumsaussichten der betreffenden Branche. Diese Risiken schließen Hindernisse beim Marktzugang, Konsolidierungstrends und technologische Erfordernisse ein. Dann gibt es Risiken, die in dem Unternehmen selbst begründet sind. In diesem Fall würden wir die Schwankungen der Angebots- und Nachfrageseite bei verschiedenen Kostenstrukturen, die letztlich die Erträge beeinflussen, und die Größe des Unternehmens betrachten. Größere Unternehmen tendieren zu größerer Stabilität als kleinere mit einem Nischensegment an Kunden.

Fahren wir fort: Verschiedene Unternehmen werden fremdfinanziert. Dieser Faktor verstärkt das Risiko für Investoren, da Anleihegläubiger stets bestrebt sind sicherzustellen, dass ihre Zinsen auf das Darlehen pünktlich entrichtet werden und dass sie die Kapitalsumme zurückerhalten. Normalerweise sind Unternehmen, die auf Fremdkapital angewiesen sind, für den Aktionär mit einem größeren Risiko behaftet – unter sonst gleichen Bedingungen. Außerdem werden Aktiva häufig als Sicherheit eingesetzt, wodurch der Anleger einem noch höheren Risiko ausgesetzt ist. Auf der anderen Seite verleihen Darlehensgeber in der Regel kein Geld an außerordentlich waghalsige Unternehmen.

Cash is King

Anleger reagieren auch empfindlich auf die Frage der Liquidität. Wird der Anleger in der Lage sein, seine Beteiligungen zu einem bestimmten Zeitpunkt verkaufen zu können? Falls nicht, kann es schwierig sein, Geld zu erhalten, wenn es gebraucht wird. Man schaue nur auf den Immobilienmarkt. Allzu oft ist es schwierig, die Immobilie zu einem bestimmten Zeitpunkt zu verkaufen – ganz im Gegensatz zu beispielsweise Staatsanleihen. Aus der Sicht eines Anlegers ist die Unkompliziertheit, mit der ein Investment in einem Unternehmen in Geld umgewandelt werden kann, das für andere Zwecke verwendet werden soll, daher ein grundsätzliches Anliegen.

Annäherung an eine allgemeingültige Wahrheit

Wie zu Beginn dieses Beitrags erwähnt, gibt es keine einfache Antwort auf die Frage, was Risiko eigentlich ist, besonders weil dies von so vielen Situationen abhängig ist. Indem wir das Konzept von Risiko in verschiedene Anlegersituationen aufgeschlüsselt haben, hoffen wir, Ihnen einen gewissen Erkenntnisgewinn verschafft zu haben. Wir gehen von folgendem allgemeinen Prinzip aus: Je größer das Risiko ist, dem man als Anleger ausgesetzt ist, umso geringer ist der Wert des Unternehmens. Unternehmen können ihre eigenen Risikoparameter beeinflussen, auch wenn es normalerweise einen Branchenstandard gibt. Wenn Sie eine sorgfältige Untersuchung der Natur und der Logik des Unternehmens durchführen und dadurch eine Einschätzung Ihres Unternehmenswertes vornehmen können, besteht eine wesentlich größere Chance, dass Ihre Risikobewertung die Wirklichkeit exakt widerspiegelt. Insofern kommen Sie der allgemeingültigen Wahrheit über Risiko ein Stück weit näher!