Valore aziendale a lungo termine nelle piccole imprese
Servire il mercato o la società? Puoi fare entrambi?
Dire che l’economia oggi è presa dal raggiungimento di obiettivi a breve termine è un’affermazione piuttosto sicura. Questo fenomeno è noto come “cortotermismo”. Il cortotermismo solitamente è incentrato sugli utili per azione (EPS). Un motivo dietro a questo fenomeno è costituito dal fatto che la maggior parte degli azionisti oggi non è costituito da persone singole ma istituzioni. Anche se i singoli sono comunque attivi non sono organizzati e solitamente restano passivi. Il potere resta invece ai fondi pensione, a quelli speculativi e ai fondi comuni di investimento. La presenza di un insieme vario di operatori finanziari generalmente significa che vi è una competizione sana e, solitamente, una forza del mercato dei capitali. Ma c’è un problema quando la domanda più frequente che pongono i manager è se un’acquisizione diluirà gli EPS sui primi due anni.
Performance a fronte di misure a breve termine
Ma concentrandosi sempre sugli EPS a breve termine molte aziende tralasciano l’opportunità di creare valore. È stato dimostrato che la spesa discrezionale in aree come marketing, ricerca e sviluppo e capitale umano viene ridotta a favore della soddisfazione di obiettivi finanziari a breve termine. I manager spesso sono inclini a concedere sconti per aumentare le vendite del trimestre presente anziché di quelle del trimestre prossimo. Considerato che la maggior parte della forza risiede nelle mani di vari gestori di fondi, l’obiettivo finale sarà quello di ottenere guadagni a breve termine. Puntando a tale obiettivo è improbabile che tali investitori mostrino un interesse nel costruire politiche aziendali o nell’affrontare problemi relativi a rischi ambientali e sociali. Questo approccio in definitiva va a detrimento di tutti gli stakeholder. Questo comporta una situazione nella quale le aziende vengono scoraggiate nello sviluppare prodotti e politiche sostenibili che andrebbero a vantaggio della società.
Una soluzione “facile” non è sempre corretta
Secondo la rivista McKinsey Quarterly non vi è alcuna evidenza empirica che collega un aumento degli EPS al valore creato da una transazione. Pertanto, anche se molti esperti, banchieri e investitori concordano con il fatto che i risultati degli EPS a breve termine non sono importanti rispetto al valore, questo costituisce un parametro comune per la valutazione di un’azienda. Perché? La risposta sembra essere: perché è facile. Tutti comprendono il concetto di EPS, quindi è più facile verificare un punto in una riunione o nei vari rapporti. La pressione per i risultati a breve termine sembra aumentare in particolare quando un’azienda si trova in una fase avanzata e preferibilmente quando le aziende crescono mediante acquisizioni. Gli investitori sono sempre alla ricerca di aziende con ampio margine di crescita ed è qui che avviene lo scontro.
Spostamento da una situazione paradossale
Cosa si può fare in merito a questa situazione paradossale? I punti da sfruttare possono essere gli incentivi al mercato e la trasparenza. Un incentivo al mercato può essere quello di stimolare un capitale a lungo termine più paziente attraverso tasse che scoraggino un trading esagerato o l’introduzione di periodo minimo di partecipazione azionaria. Internamente, i Consigli d’Amministrazione devono incoraggiare i manager preposti a prendere decisioni importanti, affinché questi effettuino controbilanciamenti degli utili a breve termine con la creazione di valore a lungo termine. Questo per dire che il “cortotermismo” a volte è efficace e che le azioni volte alla creazione di valore a volte richiedono molto tempo. Questi due aspetti non nascono uguali e non devono essere sempre comparati tra loro. Un equilibrio tra i due permette di avere un’organizzazione più sana e stabile. Infine, un’azienda deve servire la società al fine di creare valore. Gli azionisti beneficeranno di questa impostazione mentale proprio perché non è immediata. Valutare il valore a lungo termine è la strada da percorrere!